（原标题：医健IPO解码丨押宝“减肥神药”，九源基因赴港上市出路几何？）

21世纪经济报说念记者 唐唯珂 广州报说念

11月28日，杭州九源基因工程股份有限公司（下称“九源基因”，HK:02566）在港交所上市。本次上市，九源基因的刊行价为12.42港元/股，刊行数目为4539.88万股H股，另有约15%逾额配股权。

假定逾额配股权未获运用，九源基因的募资总和约为5.64亿港元，扣除刊行用度7844万港元，募资净额约为4.85亿港元。其中，和达香港、复星医药、健友股份、阿里健康、九有通等手脚基石投资者，所有认购约3.52亿港元。

公开贵寓深入，九源基因成立于1993年，是一家总部位于杭州的生物制药公司，专注于四大快速增长中的诊治领域：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。九源基因的收入主要来自骨科、肿瘤、血液三大板块。笔据招股书，死字2023年底，公司总收入中骨科居品占比已向上50%，尤其是中枢居品骨优导（重组东说念主骨阵势发生卵白-2 rhBMP-2）在国内骨素质领域独占鳌头。

上市首日证明欠安

上市首日，九源基因的开盘价为7.50港元/股，较IPO刊行价的跌幅为39.61%，盘中一度报9.50港元/股。开盘首日该公司的股价报收7.65港元/股，较刊行价下降38.41%，市值约为19亿港元。

九源基因行情欠安原因，一方面是近期举座市集低迷，另一方面公司仍处营收波动中。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，九源基因的营收差别为13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元和7.02亿元，净利润差别为1.19亿元、5986.7万元、1.20亿元和1.05亿元。 

此外笔据招股书败露，九源基因的毛利率雷同出现了下降。九源基因的毛利由2023年前六个月的5.30亿元，增多2.1%至2024年前六个月的5.41亿元，毛利率由2023年前六个月的79.8%下降至2024年前六个月的77.0%，主要由于亿喏佳在被纳入国度VBP筹算后价钱有所下降。

营收不厚实与公司的策划标的联系。九源基因在招股书中暗示，该公司专注于四大快速增长中的诊治领域：骨科、代谢疾病、肿瘤及血液。死字终末可行日历，九源基因已围绕上述四大诊治领域确立了多元化的居品组合，当中包括8款已上市居品，以及向上10款在研居品。其中，8款已上市居品包括骨科、肿瘤、血液领域的1款改进药械组合，2款生物成品、5款化学药品。

骨传导是九源基因的营收主力，招股书深入，2021-2023年以及2024年前6个月，九源基因骨优导居品营收占公司总营收的比重差别为27.2%、39.5%、55.1%以及59%。不错看出，九源基因对骨优导的依赖性正在缓缓增强。然而过度依赖骨优导也会带来风险，九源基因在招股书中暗示：“价钱适度对骨优导的销量及收益的影响存在不笃定性。”

而其他的上市居品仍处于培育阶段，起初上风并不凸起。比如，公司上市居品中，吉粒芬是首款国产并获准于中国销售的东说念主粒细胞刺激因子（hG-CSF），按2023年销售收入计，在国内系数G-CSF药物中，吉粒芬排行第六，市集份额仅2.2%；吉巨芬是打针用东说念主白介素-11（hIL-11），2023年在中国系数白介素-11中排行第四，市集份额为11.8%。

天然，该公司的吉粒芬、吉巨芬及吉派林等居品也被纳入国度带量采购筹算。弥远来看，集采是利于医药公司大开更大居品销售领域的，不外这也十分训练医药公司的盈利智力。

押宝“减肥神药”

为了开拓新的营收点，九源基因当今正在研发司好意思格鲁肽仿制药JY29-2，当今该药品有两款，差别以吉优泰、吉可亲手脚品牌称呼用于诊治2型糖尿病和臃肿症及超重。就当今而言，九源基因禁受的国内减肥药市集颠倒火热。

本年前三季度，诺和诺德研发的降糖用司好意思格鲁肽打针液Ozempic销售收入达864.89亿丹麦克朗（124.72亿好意思元），同比增长32%；口服司好意思格鲁肽片Rybelsus收入163.84亿丹麦克朗（23.63亿好意思元），同比增长28%；减肥用司好意思格鲁肽打针液Wegovy创收383.40亿丹麦克朗（55.29亿好意思元），同比增长76%。

在如斯轩敞的市集出路下，改进药企的九源基因发力减肥药赛说念并不虞外。当今在JY29-2（吉优泰）研发上，九源基因预期将于2024 年上半年向国度药监局提交NDA，并于2025 年下半年取得T2DM的NDA批准；在JY29-2（吉可亲）研发上，九源基因于2024 年1月取得IND批准，当今正筹备III期训练，并预期于2024年启动该训练的病东说念主入组。

值得一提的是，华东医药自身也在开辟司好意思格鲁肽生物类似药。公司三季报提到，司好意思格鲁肽打针液糖尿病合乎证已完成Ⅲ期临床征询整个受试者入组，预测2024年第四季度得回主要至极数据并递交pre-BLA（预生物成品上市许可肯求）疏导。 

关于上述情况，九源基因强调，集团的业务寂寞于华东医药（包括其附庸公司及联营公司）的业务，且与之分离，当今，集团与单一最大推动集团之间不存在实质竞争，预测亦不会有紧要的蚕食风险。居品相反化方面，除司好意思格鲁肽仿制药居品外，公司与华东医药的管线居品并无其他肖似。天然两家公司王人领有司好意思格鲁肽生物类似药，但两边研发程度不同。 

但从其他药企的布局来看，九源基因短技能内大约难以占据起初上风。Insight数据库深入，当今国内已有超百款GLP-1类新药参预临床阶段，波及企业包括恒瑞医药、信立泰、甘李药业、华东医药、联邦制药、诺博特生物、双鹭药业、仁会生物、隆运华宁等。

有从业者向21世纪经济报说念记者暗示，预测在2027年至2030年间，国内GLP-1减重药物将聚首上市，强烈的市集竞争在所未免，只好少数头部药企，不错从GLP-1减重药物红海均分得一杯羹。多靶点GLP-1减重药物开辟门槛更高，灵验性和安全性的数据证明更佳，后续在市集竞争中占优的可能性更大，留给GLP-1减重仿制药的生涯空间十分有限。

（实习生黄源轩对本文亦有孝顺）