出品/公司臆测室上市公司组

文/淮上月

近日，科创板生物制药公司荣昌生物（688331.SH）发布了一份2024年10月30日-11月6日投资者相关行动纪录表。纪录表示出，参加行动的机构累计上百家。

纪录骨子就两个：一是2024Q3 财务或者；二是2024Q3 中枢管线开拓发挥。

这些骨子与荣昌生物对公司臆测室换取函的回复口径基本一致。

不外，业内东谈主士坦言，公司这些讲明，并不可让投资者确凿宽解，也很难确凿提振公司股价。

不到5年亏蚀43.65亿，巨亏何时是个头？

作为一家biotech公司，因为财报连续亏蚀，现款流可能出现危险，2024年头荣昌生物遭逢外界横蛮质疑，公司股价也连续大跌。限制2024年11月28日，荣昌生物A股本年度下落41.98%。

年中时，又有多家媒体报谈荣昌生物大幅裁人，砍掉多个研发管线，借以压缩存本。公司复兴称，“公司的东谈主员优化，是一个捏续的动态的退换历程。东谈主员优化退换，压缩本钱是一方面，更进攻的是普及公司运转后果，联接上风资源股东重心临床形势。”

其实，年中的裁人，与年头外界对公司现款流的质疑，是一个问题的两个方面，归根结底，响应了外界对荣昌生物财务情景的担忧。

姑且无论外定义什么，荣昌生物近几年的财务报表照实不颜面。

财报表示，2020年——2024Q3，除了2021年盈利外，其余时分荣昌生物的事迹十足亏蚀。限制2024年三季度末，在不到5年的时天职，公司扣非净利润累计亏蚀43.65亿元。

更令投资者惊险的是，这家生物制药公司的亏蚀，不知谈哪天是至极？

公司臆测室浏览了券商针对荣昌生物的多份研报，险些没看到对公司扭亏为盈具体时点的估测，中泰国际证券近日的一份研报是个例外。

这份研报称，“咱们瞻望短期内维迪西妥单抗与泰它西普将引颈收入快速增长，瞻望 2023-26E 收入CAGR 达 41.5%。公司 2024 年以来严格适度研发费及销售科罚用度，异日将不时缩减用度，咱们瞻望股东净亏蚀将逐年贬低，2027 年有望扭亏。”

业内东谈主士坦言，中泰国际证券的预测，完全奉求在公司两款居品的营收增长，以及各项本钱的压缩上，概略情要素太多。由此判断荣昌生物3年后能扭亏为盈，这个论断的基础就怕有待商榷。

3季度末在手现款储备11.2亿，能撑到公司盈利吗？

作为一家biotech公司，荣昌生物研发进入雄伟，新药也需要多数资金去试验。这是公司近几年亏蚀的主要原因。那么，这样雄伟的进入，资金来自那儿？

一般而言，领先来自biotech公司大股东自有资金，其次是外部融资，再次是在研居品BD运作收入，终末是锻练居品销售营收。

就荣昌生物而言，当今来看，撑捏其近4年研发的资金，主要来随意香港及国内科创板上市的IPO募资。其中，2020年11月港股上市募资5.9亿好意思元；2022年3月上海科创板上市，召募资金26.12亿元。

据测算，公司两次上市系数净募资约63亿元。

把柄荣昌生物公司发布的募资科罚公告，限制2023年末，H股召募资金余额为4322.09万元，A股召募资金余额为1.96亿元。换句话说，3年零1个月，公司花掉了60亿元。

2023年年报发布后，外界横蛮质疑，荣昌生物如斯“烧钱”，可能激勉现款流危险。对此，公司其时发公告有计划传说与事实不符。

不外，两个月后，公司物就抛出25.5亿元的定增募资预案，并称募资金额将扫数用于新药研发形势。

迄今为止，荣昌生物的此次增发尚未完成，7月份定增有打作为念了修改，拟募资额降为19.53亿元。至于此次增发何时能完成，当今依然未知数。

2024年3季表示，期末荣昌生物现款及现款等价物余额6.62亿元。

不外，荣昌生物在回复公司臆测室换取函时称，“限制2024年9月30日，在手现款及等价物约11.2亿元，另外还有较大限制的贷款授信额度，以及公司刚劲股东的生意化进度，现款流问题变得愈加安全可控。把柄公司测算，以上现款起原不错保管到公司已毕盈利。”

荣昌生物在上述投资者相关行动纪录中，也非常提到现款储备：在手现款、愉快及银行承兑汇票系数 11 亿元。

问题的要道是，莫得外部融资，依靠这些资金，果然能让荣昌生物撑到盈利吗？

前9月营收增长57%难以撑捏研发，BD交游智商“解渴”？

2024年三季报表示，荣昌生物部分财务主意同比环比均出现改善。

其中，1-9 月营业收入 12.1 亿元，同比增长 57.1%；Q3 收入为4.7 亿元，环比保捏双位数增长；销售用度为6.2 亿元，销售用度率为 51.5%，较客岁有较大幅度下降；Q3 概述毛利率 82.1%，较客岁同时普及 5.8%。

公司暗意，“以上财务数据的改善，成绩于泰它西普、维迪西妥单抗两款中枢居品销售收入的大幅增长。这种增前途一步撑捏了公司穿越周期的底气，也在一定程度上减弱了公司的现款流压力，从而让公司的财务结构变得愈加肃穆。”

不外，不少投资者并莫得公司那么乐不雅。

数据表示，仅以公司当今这两款居品的营收，中短期就怕很难粉饰公司雄伟的研发本钱。与上述事迹改善比较，不少投资者更关怀公司有莫得什么形势班师转让。

这些投资者以为，作为一家biotech公司，不可千里湎于研发管线铺摊子，更不可指望每个居品齐孵化到底，依然要坚捏自主坐蓐与BD运作两条腿走路，该起初时就起初。

客岁底，MNC们“扫货”ADC时，荣昌生物缺席。

本年11月份，国产双抗接连出海，默沙东以5.88亿好意思元首付款获取礼新医药PD-1/VEGF双抗LM-299的宇宙独家许可；BioNTech则以8亿好意思元预支款收购普米斯，获取其双抗药物开拓平台及候选药物管线的扫数职权。

据Insight数据，现时国内在研的PD-1/VEGF双抗，包括三生制药（01530.HK）/三生国健（688336.SH）的SSGJ-707，荣昌生物（688331.SH）的RC148，君实生物-U（688180.SH）的JS207，神州细胞-U（688520.SH）的SCTB14，天士力（600535.SH）的B1962等。

其中，RC148是荣昌生物基于Hibody双抗技巧平台研发的首款双抗新药，已在客岁7月获批开展诊治局部晚期不可切除或滚动性恶性实体肿瘤的I期临床。

业内东谈主士以为，动辄数亿好意思元的形势外洋转让收入，关于研发非常“烧钱”的biotech公司来说，智商确凿“解渴”。

对此，荣昌生物方面暗意，“公司当今有多款居品正在与多家公司征询，股东协办事宜，具体情况请以公司公告为准。”

荣昌生物能否赶上这波双抗“出海”激越，投资者正拭目而待。